南華期貨鋁周報：缺乏向上驅動，短期維持震蕩偏弱

　　【盤面回顧】上周鋁價重心下移，截至周五滬鋁主力收于19615元/噸，周環比-1.97%，倫鋁收于2350美金/噸，周環比-5.6%。氧化鋁走勢較穩，截至周五收盤氧化鋁主力收于3713元/噸，周環比-1.14%。
　　【宏觀環境】美國市場股、債、商全面下跌，VIX指數明顯上升，呈現一定恐慌跡象。此外，因美國總統大選帶來的短期上行沖動回歸理性。
　　【產業表現】供給及成本：供應端，上周電解鋁產量82.68萬噸，環比+0.05萬噸，6月氧化鋁產量684.2噸，環比-14.7萬噸，氧化鋁與電解鋁運行產能比值1.93，環比回升，基本處在理論平衡比值。需求：SMM數據顯示，7月15日鋁錠出庫11.36萬噸，環比+0.34萬噸；鋁棒出庫4.24萬噸，環比+0.42萬噸。加工環節開工率62.3%，周環比+0.1pct。庫存：截至7月18日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存93.77萬噸，周環比+0.18萬噸，其中鋁錠+0.78萬噸至79.7萬噸，鋁棒-0.6萬噸至14.07萬噸。LME庫存96.01萬噸，周環比-1.67萬噸。氧化鋁港口庫存5.7萬噸，周環比-3.1萬噸。鋁土礦港口庫存2340萬噸，周環比-17萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利-691元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-939元/噸。成本：氧化鋁邊際成本3144元/噸，電解鋁加權完全成本17989元/噸。
　　【核心邏輯】鋁：展望后市預計隨著樂觀預期回落，弱現實對盤面拖累占據主導。上周國內重要會議對有色情緒提振有限，下周海外重要經濟數據密集，當前市場對于美國經濟的環比走弱的擔憂有所提升，因此下周數據信號較為關鍵?；久婵?，國內庫存仍舊累庫，淡季加工段訂單提升有限，剛需回暖還需時間等待，不過隨著加工費回升，加工端處境好轉，或刺激一定的買需出現。成本端，氧化鋁價格近端仍穩，預計仍將對鋁提供支撐。綜上，預計鋁價上行不足，下仍有一定支撐，短期內走勢或仍以承壓為主。氧化鋁：國產礦石供應仍緊，復產前景仍有較大未知數，對于晉豫氧化鋁生產端而言受制于原料原因，進一步增產空間有限。進口礦方面，預計進入雨季后運輸段擾動將逐漸顯現。下游電解鋁需求當前仍以穩增運行，因此需求穩定，且部分鋁廠原料庫存緊張，對氧化鋁長單執行需求迫切。綜上，近端氧化鋁供需維持偏緊的概率較大，而遠端基于利潤等原因，存在一定的投復產預期。
　　【策略觀點】鋁：短線操作觀望，長線操作回調布多。氧化鋁：近月回調布多，關注正套機會。

(責任編輯：簡兒)

梅怡雯

職位：南華期貨有色金屬研究員

澳大利亞悉尼大學金融學碩士。主要從事鋁產業鏈、硅產業鏈相關研究。深耕商品期貨研究，宏觀經濟走勢，專注基本面價格驅動及估值分析，對有色金屬產業鏈有較為深刻的了解，具備豐富的產業風險管理服務經驗。...[更多]

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